孚日*份国内头部家纺用品制造商,以出口代工业务为主

2022-09-21 06:36:11 文章来源:网络

国内头部家纺用品制造商,以出口代工业务为主。公司是国内**大的家纺用品制造企业,主要从事毛巾、装饰布、**上用品等研发、设计、生产和销售,2021年毛巾、装饰布**占比为64.52%、12.57%。公司以出口贴牌代工业务为主,主要市场**括日本、**国和欧洲,2021年出口**占比为62.55%。公司国内业务以自有品牌的经销渠道销售为主、线上线下自营销售为辅。公司坚持发展家纺主业,同时积极拓展新赛道,2022年7月控**子公司孚日宣威建设实施的军民两用功能**涂层材料项目进入试生产阶段。

疫情后家纺用品出口有所复苏,国内消费仍有增长空间。近年来在国内外家纺行业需求不足、疫情制约产能等影响下,国内家纺行业景气度下行,2019-20年国内规模以上家纺企业营业**连续两年下滑至1857.3亿元;2020年中**纺行业出口额为372亿**元,同比下降6.43%。目前国内家纺产品消费频率与欧**日等发达**相比有较大差距,未来疫情逐步控制后全球经济复苏背景下出口预计保持平稳,且国内家纺产品消费有望进一步升级,而人工、环保等成本上升导致中小企业退出,龙头**有望受益。

国际国内市场齐发力,主业有望保持稳健增长。2021年全球疫情控制后公司毛巾产品订单修复,**同增16.36%至51.57亿元,归母净利润同增22.24%至2.73亿元。国际市场方面,公司家纺制品出口额多年位居行业**,出口市占率较高,未来伴随纺织企业订单进一步向龙头集中,有望保持平稳增长。国内市场方面,公司经营“孚日”、“洁玉”两大品牌,积极整合研发创新资源,丰富产品体系,满足客户多元化需求。公司维护现有出口经销商渠道,并自主建立渠道销售自有品牌,提升品牌形象和影响力,主业**有望保持增长。

布局新材料、新能源赛道,构筑新竞争优势。公司积极布局新赛道,培育更多**增长点。2021年公司先后设立控**子公司孚日宣威、孚日新能源,拓展功能**涂层、新能源材料等产品,实现新产业布局。其中孚日宣威合资**东为青岛大学教授李少香,先后主持**自然基金、科技攻关、技术创新等研究课题30余项,科研实力**厚。公司同技术专家强强联合,通过产学研等合作模式,推进项目顺利进行,22年7月孚日宣威军民两用功能**涂层材料项目进入试生产阶段,其部分涂层材料具备优异**能,技术达国内领先水平。控**子公司的建设与项目的顺利推进助力公司在巩固家纺主业优势地位的基础上,形成多元发展、多极支撑新格局,构筑长期竞争优势。

盈利预测与投资评级。我们看好公司未来家纺出口有望稳定,国内家纺用品消费持续扩展升级,公司加大内销市场投入,持续增强自有品牌势能,功能**涂层、新能源材料等业务有望落地贡献业绩增长。我们预计2022-2024年公司**为54.93/66.23/86.30亿元,同增6.51%/20.57%/30.30%,归母净利为3.11/4.09/6.04亿元,同增13.88%/31.55%/47.63%,随着新业务逐步落地,公司长期成长空间较大,首次覆盖给予“买入”评级。

国内天然碱龙头重新聚焦主业,景气上行带动业绩大增公司是国内天然碱龙头,拥有天然碱法制纯碱180万吨/年(纯碱市占率5.8%)、小苏打110万吨/年(产能全国**)。公司四大业务中,纯碱/小苏打、尿素两大业务营收贡献大,且盈利稳定,因此2021年公司退出煤炭、乙二醇、甲醇业务,聚焦纯碱和小苏打、尿素两大业务。2021年以来,纯碱、尿素行业维持高景气。 预计2022年纯碱行业供给偏紧,下游需求呈现新增长点,纯碱行业有望维持景气**限制氨碱法、联碱法制纯碱项目新建,鼓励天然碱法工艺,且现有低于能效基准水平的纯碱产能面临出清风险,预计行业结构优化、供给偏紧。供给方面:2022-2025年,根据百川盈孚数据,我们预计纯碱产能3161/3581/3691/3691万吨,年均开工率97%/88%/89%/93%;国内行业供给偏紧,进出口相对稳定。需求方面:平板玻璃预计2022-2023年零增速,2024-2025年2%增速,光伏玻璃有望带来**大边际增量,轻碱终端应用刚需叠加碳酸锂应用增长,预计增速4%,2022-2025年,根据下游需求情况,我们预计纯碱表观消费量分别为2983/3082/3212/3366万吨。供需偏紧下,纯碱行业景气有望延续。 公司拟主导大型天然碱项目开发,低成本优势更加突出,未来成长可期公司拟获得银根矿业项目60%**权,天然碱矿保有储量增加10.78亿吨,平均品位65.8%,进一步夯实公司稀缺资源基础;银根矿业拟建设860万吨/年天然碱项目,一期340万吨/年纯碱、30万吨/年小苏打,二期440万吨/年纯碱、50万吨/年小苏打,预计一期2023年上半年投产,2023/2024年银根矿业一期可实现营收39/78亿元,预计二期2026年上半年投产,2026/2027年两期项目合计可实现营收120/168亿元,为公司贡献业绩,打开公司长期成长空间;银根矿业一期/二期单吨总成本费用分别为624/494元/吨,公司低成本优势更加突出。 盈利预测与估值:基于审慎**原则,暂不考虑收购对其业绩的影响(公司对银根矿业持**36%),预计2022-2024年公司公司归母净利润分别为33.27/33.89/38.99亿元,对应PE分别为10.4/10.2/8.9。考虑到目前公司重大资产重组正在积极推进中,我们对收购顺利完成后(公司对银根矿业持**60%)再次进行盈利预测,预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为33.27/40.52/52.44亿元,对应PE为10.4/8.6/6.6倍。

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