*联储宣布加息75个基点,对A*市场有多大影响?

2022-09-20 16:07:01 文章来源:网络

过去几年的低利率政策维持了**国经济的增长和**市的繁荣,但一切事物盛极必衰的自然规律是谁也逃不掉的,低利率也产生了巨大的副作用——高通胀。

7月28日,**联储宣布加息75个基点,将联邦基金利率目标区间上调到2.25%至2.5%之间,主要原因是**国的通胀水平已经到了不得不加息的地步,即使加息会影响经济增长,**联储也不得不这么做。

**国的CPI今年以来是芝麻开花节节高,5月刚站上8.6%的高位,6月就直接创造了近41年的新高,同比增长9.1%。

数据来源:**国劳工部;数据时间:1980.01-2022.07

通胀压力大,如果不加息,任由CPI高企,物价飞**,民众将怨声载道。这次加息,恰好说明**国选择用牺牲经济增长来换取物价的稳定。

激进加息,频下**药,直接影响经济增长的“三驾马车”:****增加,用在消费和投资的钱必然会被削减,消费和投资就打不起**神;同时,**元升值变得强势,**国企业的出口一样打不起**神。

1950年以来,**国共导演了7轮明显的高通胀然后再加息的大剧,每一次跌宕起伏的剧情,结局都出奇的相似,即总需求受损、经济明显下滑或衰退。

我们受的影响有多大?

如今**已深度融入世界经济,是全球经济几大顶梁柱之一,但**国这次加息对国内资本市场影响非常有限。

虽然住在同一个地球,但各家有各家的节奏。**国在衰退预期中寻求自救,着力**;而**经济处在复苏阶段,着力稳增长。6月国内经济数据持续修复,下半年经济修复有望提速,对国内资产形成支撑。你看聪明的北向资金,6月累计流入729.60亿元,直接真金白银地用脚投**。或许这就是国际市场对人民币资产的积极信号。

此外,在货币政策方面,我们越来越“独立自主”。**国与通胀缠斗日**,越打越紧;而**当前的低通胀则与海外相反。画风不同,自然政策手段不同,当前我国的经济重心仍是“以我为主”、稳增长,货币方面较为宽松。

国与国之间诸多因素的差异决定了彼此之间不可能完全同频共振。一个更大的事实是,A**已经开始慢慢修炼出对**国利空的“钝感力”。五月以来,**国**市玩“蹦极”的时候,同期的**大A开始企稳回升。“我不跟”的浪漫故事就这么在**的**市上演了。

数据来源:工银瑞信;数据时间:2021.03-2022.05

历史值得反复端详,时时翻看。通过复盘中****市的背离周期,我们发现****下跌时,A**相对****有明显超额**的时段。

A**布局的好时机来了吗?

图片数据来源:工银瑞信;数据时间:2008.11-2022.05

加息以及**国各项经济指标让****“熊样”愈发明显,对全球资本来说,大家都在寻找更多“分散风险”的市场。**国加息让**国经济和**市开倒车,而国内处于一个通胀压力小、金融条件宽松、经济企稳回升的阶段。此时人民币资产更受投资者青睐。

具体来看,下半年A**独立行情的支撑还在:

1、流动**较为充松。目前房地产市场不确定因素频发,资金暂不会大规模流入房市,投资者可能会选择把更多资金投入**市。

2、经济延续复苏态势。随着稳增长政策继续发力,上市公司业绩开始修复。

3、估值不存在高估风险。目前全A估值在历史均值附近,相较前期回落,暂无高估风险。

**国加息,毕竟是影响全球金融市场的大事,A**可能会出现震荡,但短期波折不改中期趋势,A**“以我为主”的行情并没有结束。下半年的A**配置上,我们偏向景气度提升的板块。比如:

1、地产后周期产业链——受益于地产景气度回升。

2、新能源汽车、新能源发电等板块——中长期成长方向

在**国加息这种大事件面前,短期内情绪可能有波动,但大家要稳稳的苟住。毕竟如果各路“黑天鹅”飞过、各种“灰犀牛”跑过,就已然没什么下降空间了,反弹或许也就指日可待。

越不过山丘,到**后总是割肉;越过了山丘,才发现值得等候。历史上的每一次危机,都让人类深感绝望;但挺过每一次危机过后,都开启了更繁荣的图景。

高煤价压力下2Q22仍保持盈利,参**新能源**功不可没华电国际于7月14日发布2022年上半年业绩预告,公司预计1H22归母净利14.9-18.2亿元,扣非归母净利10.9-14.2亿元(同比增长0%-30%);对应2Q22归母净利8.7-12.0亿元,扣非归母净利4.7-8.0亿元。我们维持2022-2024年归母净利润预期51.1/60.9/66.7亿元。我们预计22年公司参**新能源公司贡献投资**29.3亿元,公司水电/火电归母净资产为72/239亿元,参考可比公司2022EWind一致预期PE/PB/PB均值23.3x/2.2x/1.1x,给予公司参**新能源权益资产/水电/火电目标PE/PB/PB16.3x/1.7x/0.9x(新能源折价考虑公司拥有的为参**资产,水电折价考虑与可比公司水电盈利水平有差距,火电折价考虑可比公司拥有控**新能源资产),公司目标市值583亿元,目标价5.91元(前值:4.99元),维持“买入”评级。

2Q22电量同比下滑,电价高且环比有增长

公司1H22实现发电量/上网电量998.87/935.24亿千瓦时,分别较调整后可比口径同比-4.8%/-5%;其中火电/水电发电量961.62/37.25亿千瓦时,火电/水电上网电量898.45/36.79亿千瓦时;对应2Q22火电/水电上网电量384.03/26.51亿千瓦时。1Q22公司总电量较可比口径是同比增长态势,上半年电量同比下降主要系2Q22疫情影响全国用电需求,火电电量同比下降明显。1H22公司平均上网电价为518.05元/兆瓦时(含税,下同),对应2Q22平均上网电价520.89元/兆瓦时,环比1Q22仍有1%**幅。

我们预计入炉煤价环比略改善,2Q22火电仍亏损,投资**保障盈利公司1Q22入炉标煤单价1200元/吨,火电板块利润总额为-2.3亿元。2Q22,我们预计公司入炉标煤电价在5月1日**发改委303号文开始执行下环比改善至1160元/吨左右。但由于2Q22售电量环比下降较多,我们预计其他单位成本(除燃料)将有所提升,火电板块或仍处于亏损状态。水电规模较小,且1Q22略有亏损,我们预计其1H22基本实现盈亏平衡。因此,公司2Q22盈利主要来源于投资**。我们预计公司参**新能源**2Q22将因新增投产而盈利稳中向好,全年预期15GW新增新能源装机。

维持全年盈利预测,目标价上调至5.91元

我们维持2022-2024年归母净利润预期51.1/60.9/66.7亿元。采用分部估值法,公司扣除永续债持有者权益后市值583亿元,对应目标价5.91元,维持“买入”评级。

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