爱旭*份全球专业化电池龙头,N 型电池效率全球领先

2022-09-20 11:34:10 文章来源:网络

2022H1,公司实现营业**159.85亿元,同比增长132.76%;归母净利润5.96亿元,较去年同期扭亏为盈。2022Q2,公司实现营业**81.58亿元,同比增长111.34%;归母净利润3.69亿元,同比扭亏为盈,环比增长62.29%;毛利率11.05%,环比提升3.61pct。

公司业绩大幅增长主要原因系:(1)成本端:公司持续优化供应链体系,稳定原材料供应,同时上半年平均产能利用率约92%,同比提升14pct,带动生产成本不断下降;(2)销售端:光伏终端市场需求旺盛,带动电池价格尤其是大尺寸电池价格不断跟**,上半年PERC电池出货量16.5GW,同比增长94%,大尺寸电池平均出货占比达80%以上。

大尺寸产能占比稳步提升,N型ABC电池项目预计三季度投产。

公司持续推动新型ABC电池产能的建设和PERC现有产能的升级改造。截至2022年6月底,公司已完成10GW的166mm尺寸产能改造为182mm尺寸产能的升级工作,大尺寸电池产能占比达到95%以上,且大部分产能并可根据市场需求在182mm和210mm尺寸电池之间灵活切换。公司N型ABC电池量产项目建设进展顺利,珠海6.5GW新世代电池项目预计在今年三季度投产。预计至2022年底,公司电池总产能将达到45GW。

ABC电池效率全球领先,正式发布“黑洞”系列组件及“源网荷储”解决方案。

2022H1,公司研发投入5.60亿元,同比增长116.26%。2022年6月,公司推出基于ABC电池的“黑洞”系列组件以及“源网荷储”一体化数字能源解决方案。公司开创**采用无银化技术,预计N型ABC电池平均量产转换效率可超25.5%;“黑洞”系列组件转换效率达23.5%,182尺寸组件输出功率600W+,210尺寸组件输出功率720W+。经综合评估,N型ABC组件较市场主流的同尺寸PERC组件全生命周期发电量可提高11.6%以上。同时“黑洞”系列组件兼具**观特点,**契合分布式的全场景需求。面向终端客户,公司推出“源网荷储”解决方案,将根据客户的不同需求推出不同的场景设计应用方案,满足客户多元化需求,有望成为公司未来新的利润增长点。

盈利预测及估值

公司为全球专业化电池龙头,N型电池效率全球领先,ABC电池项目量产在即。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为14.02、23.18、34.54亿元,假设**份回购于2022年顺利完成,2022-2024年对应EPS分别为1.23、2.04、3.03元/**,对应估值分别为31、19、13倍。给予“买入”评级。

全资子公司华鑫证券是华鑫**份**利润的核心来源。2021年华鑫证券**利润占比分别为84.9%和106.5%。华鑫证券综合实力位于证券行业60名左右。

加深与大型高频交易客户的绑定,打造大型营业部为华鑫证券的重要特色。

2022年上半年,11家营业部跻身龙虎榜百强营业部,上榜营业部数量居行业首位。

位列行业中游,金融科技创新打造行业竞争力。全资子公司华鑫证券是华鑫**份**利润的核心来源。2021年华鑫证券**利润占比分别为84.9%和106.5%。华鑫证券综合实力位于证券行业60名左右,位列行业中游。华鑫证券坚持“金融科技引领业务发展”的经营战略。2021年信息技术投入营收占比位列行业第2。华鑫和华泰证券也是行业唯二连续两年获评“证券公司金融科技奖”的证券公司。金融科技对外助力客户开拓,全面落地以多市场实盘仿真为特色的“N视界”**真交易**等金融科技产品,开拓大型交易客户市场;对内赋能业务条线,为客户提供基于金融科技产品线的两融业务解决方案。

经纪业务:证券经纪**逐年提升,龙虎榜百强营业部数量行业居首。营收方面,证券经纪业务净**和占比近三年均逐年提升,是公司**大净**来源;2021年实现手续费净**7.91亿元,同比增长41.65%,其中代理买卖证券(含席位租金)实现净**7.79亿元,同比增长43.63%。网点布局方面,华鑫证券一方面稳步推进网点覆盖进程,并以华东地区以及长三角、珠三角、环渤海三大经济圈为战略**布局重点;另一方面与大型高频交易客户绑定打造大型营业部,2022年上半年共11家营业部跻身龙虎榜百强营业部,上榜营业部数量居行业首位。

投资**&资产管理:后起之秀,营收水平大幅提升。投行业务方面,2021年实现净**0.73亿元,同比大幅增长236.50%;公司继2020年获批证券承销资格后,2021年获批企业债副主承销商资格,2022年2月获得保荐机构业务资格,牌照的完善有望推动投行业务**保持高增长。资管业务方面,2021年实现净**1.20亿元,同比增长175.23%;截至2021年末,华鑫证券资产管理总规模为441亿元,相较2020年末增加99.65%。

重资产业务:投资业务**显著下滑,拖累公司整体营收水平。投资业务方面,2021年实现投资净**(含联营合营)及公允价值变动净**7.05亿元,同比下滑33.36%,原因为与处置摩根士丹利证券**权相关的投资**和公允价值变动损益下降明显。**业务方面,2021年两融余额同比上升35.15%,实现利息**3.85亿元,同比增长9.39%,维持担保比例为301.86%;**质及约定式回购规模和**持续收缩,履约保障比例为142.26%。

风险因素:A**成交额大幅下降,**业务风险暴露,投资出现亏损,投行业务发展受阻,地产行业风险加剧。

盈利预测与估值:我们预测2022/23/24年华鑫**份营业总**为25/27/29亿元,归属母公司净利润为4.1/5.7/7.4亿元。我们选取华创阳安、**创业、**达证券和国盛金控为华鑫**份的可比公司,平均估值约为1.64倍PB,华鑫**份当前PB为1.82倍,估值高于可比公司均值。随着资本市场改革和证券行业业务创新,证券行业将走向头部集中,对中小券商的估值可能造成不利影响。同时,****市场波动必然带来贝塔效应,会使券商估值产生较大波动。短期来看,我们预测公司净利润水平稳定增长,且公司近期暂无资本补充计划,因此公司ROE预计将维持较高水平并支撑公司PB估值;长期来看,预计公司PB估值将向行业均值靠拢。

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